工业用纸包装稳增新业务增量空间广阔

  事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年，公司实现盈利收入5.72亿元，同比+15.47%；归母净利润0.52亿元，同比+55.08%；扣非净利润0.48亿元，同比+56.76%；基本每股盈利0.13元。24Q2，公司实现盈利收入3.02亿元，同比+11.13%；归母净利润0.23亿元，同比-11.74%；扣非净利润0.22亿元，同比-15.3%。

  2024年上半年，公司综合毛利率为25.32%，同比+3.26pct。24Q2，单季毛利率为24.41%，同比-0.61pct，环比-1.93pct。（注：2024年半年报会计政策变更，保证类质保费用应计入经营成本，导致2023年上半年经营成本和销售费用有所调整）

  下游化工需求较优，境外业务表现亮眼。报告期内，公司工业用纸包装/复合塑料包装分别实现4.34/0.82亿元，同比分别+22.83%/-11.12%。分行业来看，化工领域需求较优，公司在下游化工/建材/食品及食品添加剂行业分别实现盈利收入1.59/1.34/2.41亿元，同比分别+26.1%/+7.31%/+11.08%。同时，公司海外业务拓展卓有成效，2024年上半年实现1.26亿元，同比+36.3%，毛利率为30.75%，高于内销水平，快速成长料将带动整体盈利能力提升。

  推出消费品纸代塑包装，布局光伏背板膜&复合材料边框。消费品包装方面，公司推出Espeed系列无塑膜纸基包装产品，可替代市场现存的塑膜类复合包装，大范围的应用于休闲食品类、宠物食品类、个护卫材类、耗材玩具类等C端客群，预计在2024年下半年将产生一定效益。光伏组件方面，公司背板膜业务已处于小批量生产供货阶段；复合材料边框已顺利通过各项测试评估并获得德国VDE原料认证及TüV（南德）认证，已完成20余家下游光伏组件客户送样，预计279万套新建产能将于24年9月投产。

  投资建议：公司为细致划分领域包装龙头，工业用纸包装&复合塑料包装稳健发展，消费品纸袋塑包装拓展前景较优，布局光伏新质生产力空间广阔，背板膜&复合材料边框齐发展，预计公司2024/25/26年可以在一定程度上完成基本每股收益0.3/0.41/0.61元，对应PE为35X/26X/17X，维持“推荐”评级。

  风险提示：原材料价格大大上涨的风险；竞争加剧的风险；新建产能投放没有到达预期的风险；新业务拓展没有到达预期的风险。

  证券之星估值分析提示上海艾录盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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